快讯摘要

美联储、欧央行、日本银行、中国人民银行货币政策前景展望，操作建议及风险提示。

快讯正文

【美联储货币政策前景展望：货币政策摆布与滞胀风险】美联储能否正视通胀问题，成为软着陆与否的关键。若放弃今年降息选项，甚至重新考虑加息，通胀有效回落，居民支出前景改善，软着陆概率将提高，美元指数或走强至 107-110；若抱有侥幸心理，优先考虑就业市场，滞胀风险将增加，软着陆概率降低，美元指数或回落至 100 以下。

【欧央行货币政策前景展望：持重有度】开启降息不改欧央行数据依赖的货币政策思路，通胀回落前景下，基线情形或为 9 月、12 月各降息一次，全年降息 3 次。悲观预期下，考虑到欧元区企业利润率下降对就业市场及居民消费信心的影响，欧央行可能在四季度不止降息一次，全年或降息 4 次，欧元或走弱至 1.05。

【日本银行货币政策前景展望：空中楼阁】日本银行对劳动力供应结构短缺推升通胀的能力存在高估和侥幸，忽视了外生因素和货币政策对通胀的决定性推升作用，忘记了企业冻结物价的根源：居民消费动能不足。因此，日银对于后续升息节奏和幅度的探讨，所基于的假设难以得到数据层面的有效验证，日元或贬向 170。

【中国人民银行货币政策前景展望：广谱利率各司其职】以有效融资需求为锚点，预计今年新增社融 31 万亿，新增基础货币 1.2 万亿，年初降准提供 1 万亿，后续降准再提供 1 万亿，结构性货币政策工具提供 2000 亿，MLF 回笼 1 万亿。若房地产政策效果有限，禁止“手工补息”或为直接调降 LPR 打开空间。人民银行对于广谱利率的不同操作，兼顾内外均衡、金融稳定、中介目标，并衍生为充分就业和通胀温和回升。上述组合有利于人民币运行在 7.1-7.3。

【操作建议】购汇需求把握远期贴水机会，结汇需求可在区间上沿择机而出。

【风险提示】1. 美国劳动力市场快速走弱，将驱动美联储开启趋势降息周期。2. 欧元区薪资增速反弹，将驱动欧央行持续鹰派。3. 日本出口快速转暖，或拉动实际薪资转正，支撑日银实质性转紧。